北交所上市標(biāo)準(zhǔn)和?“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件對(duì)比分析
作者|高禾投資研究中心
來源|高禾投資（ID：GHICapital）
北交所上市標(biāo)準(zhǔn)和“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件對(duì)比分析
導(dǎo)讀
“北交所”、“專精特新”應(yīng)該是資本市場(chǎng)最受關(guān)注的兩個(gè)關(guān)鍵詞。
我們之前早就關(guān)注過“專精特新”的投資機(jī)會(huì)，可以參看《最新的投資機(jī)會(huì)，“專精特新”小巨人？》，而“北交所”的橫空出世在意料之外，卻又在情理之中。
不過，也有很多人表示不解：
不是已經(jīng)有了上交所、深交所，為什么還要成立北交所呢？
新三板之前發(fā)展不算順利，從最多12000多家掛牌公司，到現(xiàn)在7000多家公司，流動(dòng)性問題、融資問題、估值問題真的能有效解決嗎？
......
針對(duì)上述一系列問題，以及北交所的后續(xù)進(jìn)展，我們近期將發(fā)布一系列的文章來表述我們的觀點(diǎn)和看法，歡迎大家持續(xù)關(guān)注！
一、北交所：服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地
2021年9月2日，習(xí)近平總書記在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上發(fā)表致辭，指出“我們將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地?！?/span>
2021年9月3日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》、《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》、《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》、《證券交易所管理辦法》等征求意見稿，意見反饋截止時(shí)間為2021年10月3日。
2021年9月5日晚，北交所發(fā)布《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》、《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》、《北京證券交易所會(huì)員管理規(guī)則（試行）》等首批業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見稿，意見反饋截止日為2021年9月22日。
2021年9月10日，北交所公布了《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）》、《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（試行）》、《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《重組審核規(guī)則》）等文件的征求意見稿，分別明確了北交所公開發(fā)行并上市、上市公司再融資和重大資產(chǎn)重組的審核安排。
北交所從宣布成立、公司設(shè)立、兩輪基本制度（征求意見稿）推出，僅僅用時(shí)一周左右的時(shí)間，北交所的基本制度架構(gòu)已然清晰：
即以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為定位，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，重點(diǎn)培育“專精特新”中小企業(yè)。
至此，與滬深交易所錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、協(xié)調(diào)互助的多層次資本市場(chǎng)體系良性生態(tài)圈“橫空出世”！
二、“專精特新”企業(yè)的定義和申報(bào)條件
在之前發(fā)布的《最新的投資機(jī)會(huì)，“專精特新”小巨人？》，里面已經(jīng)對(duì)“專精特新”企業(yè)做過介紹：
“專精特新”并不是今年才提出的，早在2012年就已經(jīng)對(duì)“專精特新”進(jìn)行了定義。
2012年4月26日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》（國(guó)發(fā)〔2012〕14 號(hào)），首次提出“鼓勵(lì)小型微型企業(yè)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，走‘專精特新’和與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路，加快從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變”。
“?！?，即專業(yè)化。是指采用專項(xiàng)技術(shù)或工藝通過專業(yè)化生產(chǎn)制造的專用性強(qiáng)、專業(yè)特點(diǎn)明顯、市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng)的產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品用途的專門性、生產(chǎn)工藝的專業(yè)性、技術(shù)的專有性和產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)中具有專業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
“精”，即精細(xì)化。是指采用先進(jìn)適用技術(shù)或工藝，按照精益求精的理念，建立精細(xì)高效的管理制度和流程，通過精細(xì)化管理，精心設(shè)計(jì)生產(chǎn)的精良產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品的精致性、工藝技術(shù)的精深性和企業(yè)的精細(xì)化管理。
“特”，即特色化。是指采用獨(dú)特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料研制生產(chǎn)的，具有地域特點(diǎn)或具有特殊功能的產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品或服務(wù)的特色化。
“新”，即新穎化。是指依靠自主創(chuàng)新、轉(zhuǎn)化科技成果、聯(lián)合創(chuàng)新或引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新方式研制生產(chǎn)的，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品，其主要特征是產(chǎn)品（技術(shù)）的創(chuàng)新性、先進(jìn)性，具有較高的技術(shù)含量，較高的附加值和顯著的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益。
簡(jiǎn)而言之，“專精特新”指專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化。
另外，“專精特新”企業(yè)還分為市級(jí)、省級(jí)、國(guó)家級(jí)。
2019年，中辦、國(guó)辦《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》首次提出“培育一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好的專精特新‘小巨人’企業(yè)”決策部署，并圍繞提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平開展工作。
根據(jù)工信部《關(guān)于開展第三批專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，專精特新“小巨人”企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng)，符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域，從事細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)屬于制造業(yè)核心基礎(chǔ)零部件、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝和關(guān)鍵基礎(chǔ)材料；或符合制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；或?qū)儆诋a(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長(zhǎng)板”“填空白”產(chǎn)品；或圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈開展關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)；或?qū)儆谛乱淮畔⒓夹g(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的創(chuàng)新產(chǎn)品。
經(jīng)審核，工信部于2019 年、2020年先后公布了第一、二批專精特新“小巨人”企業(yè)名單。2021 年7 月19 日，工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的公示》。第一、二、三批專精特新“小巨人”企業(yè)分別為248家、1744家和2930家，主要集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等中高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
三、北交所上市標(biāo)準(zhǔn)和“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件對(duì)比分析
正如前文所述，北交所的定位，正是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”。通過構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北京證券交易所層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，逐步將“專精特新”企業(yè)培養(yǎng)成北交所的主力軍?？梢哉f，只要是“專精特新”企業(yè)，都將是北交所重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，符合北交所上市條件，即可登陸資本市場(chǎng)。
根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）（征求意見稿）》，北交所首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)依然按照“市值+財(cái)務(wù)指標(biāo)”方式確定：
結(jié)合征求意見稿看，北交所首發(fā)上市“市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)”和“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件重疊度很高，且均明顯低于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板要求：
“專精特新”申報(bào)條件中，涉及具體財(cái)務(wù)指標(biāo)是在“專項(xiàng)條件”和“分類條件”中，具體是，
專項(xiàng)條件：
1、經(jīng)濟(jì)效益。截至上年末的近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或凈利潤(rùn)的平均增長(zhǎng)率達(dá)到5%以上，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。
分類條件：
1、上年度營(yíng)業(yè)收入在1億元及以上，且近2年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營(yíng)業(yè)收入比重不低于3%。
2、上年度營(yíng)業(yè)收入5000萬元（含）—1億元（不含），且近2 年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占營(yíng)業(yè)收入比重不低于6%。
3、上年度營(yíng)業(yè)收入不足5000萬元，同時(shí)滿足近2年內(nèi)新增股權(quán)融資額（實(shí)繳）8000萬元（含）以上，且研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)3000萬元（含）以上，研發(fā)人員占企業(yè)職工總數(shù)比例50%（含）以上，創(chuàng)新成果屬于本通知“二、重點(diǎn)領(lǐng)域”細(xì)分行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)，并有重大突破。
“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件重點(diǎn)考察企業(yè)的營(yíng)收收入指標(biāo)，暫不涉及利潤(rùn)指標(biāo)，而北交所上市條件中只有標(biāo)準(zhǔn)一要求考慮盈利指標(biāo)，其余三個(gè)均不要求，標(biāo)準(zhǔn)二、三要求營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩年分別是平均不低于1億或者最近一年2億，且對(duì)于研發(fā)投入的考慮隨著預(yù)計(jì)市值的增加而提升。
與此同時(shí)，對(duì)比“科創(chuàng)板”和“創(chuàng)業(yè)板”上市條件來看：
?。?）對(duì)于盈利企業(yè)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)利潤(rùn)和市值的要求相差不是特別大，都是市值10億元+凈利潤(rùn)不低于5000萬。相較來說，北交所的門檻標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)更加“包容”。
?。?）對(duì)于非盈利企業(yè)，科創(chuàng)板是40億市值，創(chuàng)業(yè)板的最低要求是50億市值，這對(duì)大多數(shù)“專精高新”企業(yè)來說是比較難以達(dá)到。而北交所要求不低于15億市值，而按照“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件中分類條件——同時(shí)，滿足近2 年內(nèi)新增股權(quán)融資額（實(shí)繳）8000 萬元（含）以上，按照通常A、B輪企業(yè)融資3000-8000萬的經(jīng)驗(yàn)值來看，預(yù)計(jì)市值也是可以“輕松”實(shí)現(xiàn)的。
總結(jié)來看，北交所上市條件與“專精特新”企業(yè)申報(bào)條件重疊度極高，也就意味著，“專精特新”企業(yè)基本都可以視為北交所的上市儲(chǔ)備梯隊(duì)。
另外，還需要注意的是，就目前統(tǒng)計(jì)情況來看，“專精特新”企業(yè)已經(jīng)是在滬深交易所上市的只有299家，具備北交所上市標(biāo)準(zhǔn)和專精特新稱號(hào)的三板企業(yè)有121家，兩者合計(jì)420家。
要知道，工信部在2019至2021年期間，共計(jì)發(fā)布了三批4,762家專精特新“小巨人”名單，而目前已經(jīng)完成上市或者掛牌的連10%都不到，也意味著還有九成以上的專精特新企業(yè)并沒有完成“資產(chǎn)證券化”的過程，這對(duì)于企業(yè)、投資人和北交所而言，都是巨大的發(fā)展空間和時(shí)代機(jī)遇。
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